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公司/供图 王小伟/制表

证券时报记者 王小伟

产业倘若步入阶段性下行，并购重组不错成为解锁穿越周期的一把钥匙。徐工机械（000425.SZ）借力立异，通过“混改+全体上市”方式，走通这条路。

从2018年徐工集团工程机械有限公司（下称“徐工有限”）启动“混改”，到2022年徐工机械反向汲取统一徐工有限完成，再到新一届谋划班子启动智改数转网联董事长“一号工程”，几年之间，徐工机械演绎了一部从“地覆天翻”股权变革到“换骨夺胎”机制变革的相连剧。混改融资畛域超210亿元，汲取统一波及刊行新股数目接近70亿股，这轮并购重组，一举问鼎连年国内装备制造行业最大畛域的汲取统一来去。

此过程中的国企立异与机制创新最引起市集眷注。一方面是当代化治理结构的建立、中永久激发敛迹机制的启动；另一方面是业务疆城的焕新，以及品牌影响力和国际化水平的晋升。

变革的力量，推升着“新徐工”珠峰登顶计策的罢了。为何遴荐“混改+全体上市”方式鼓舞重组？产业下行阶段，行业最大畛域“引战”怎样作念到超预期？雷同是老牌国企，为何徐工就能罢了机制剧变？重组后公司营收和利润率增长的传导机制是何如的？……隐藏在这起并购重组罢了高质料发展案例中的多少问题，初度揭开谜底。

两步走：行业最大吸并

徐工是开国后国内工程机械的摇篮。新中国第一台塔式起重机、5吨汽车起重机、10吨蒸汽式压路机等最早一批工程机械居品，都继续在徐工出生。经过数十年发展，徐工已成长为国内居品系列最皆全的大型工程机械企业。

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并购重组是徐工发展路上的进军蹊径。2012年，公司并购德国施维英，全面晋升了中国混凝土行业的本事水平。而起始于2018年前后的一场先“混改”再“全体上市的”两步运道作，更是一举摘下中国同业业并购重组畛域之冠。

21世纪第二个10年，国企立异东风劲吹。徐工有限先后被纳入国务院国企立异“双百行动”、江苏省首批混改试点企业和国度发改委第四批混改试点企业，其中打响混改头炮。

那时，徐工有限是上市公司徐工机械的控股股东，徐工集团则100%抓有徐工有限。借助本轮混改，徐工有限引入15家计策投资者，同期核心主干也得以抓股。两者相加，募资畛域超210亿元，成为天下装备制造业混改之冠。

此次混改使徐工有限罢了了“国企控股+民企参股+主干抓股”的多元化产权模式。此次运作引资畛域高大，波及老股转让、增资扩股、职工抓股等多元运作同期进行，并波及中央、场所国资、社会成本、职工等多方利益，难度通盘和挑战性很大。怎样落地的问题，检会多方聪惠。

“徐工集团那时很快就拿出了决策，然后一直积极鼓舞。一方面，那时国企立异大潮风起，徐工高下都渴慕立异。另一方面，落地也依靠组织保险。”徐工机械混改和全体上市技俩主要成员、证券部副部长李栋禁受证券时报记者采访时先容，“公司那时成心成立了时任董事长挂帅的立异小组，现任董事长担当‘操刀东说念主’，混改成为‘一霸手工程’。在混改鼓舞中，每周都有调遣会，每个月都有回归会。实时复盘，塌实鼓舞，最终超预期达成策动。”

从2018年事首厚爱启动到全面落地，通盘混改历时两年。其间，寰球疫情暴发、世界经济和中国制造产业靠近多种省略情趣，但仍有10多家优质计策投资者参与，对应认购额也远超筹画召募资金。徐工有限混更技俩，也成为江苏省积年来召募资金最多、搜集的投资方最多的技俩。

关于战投引进，徐工方面有我方的私有考量。李栋表示：“一方面是引进资金，另一方面更但愿引进‘积极股东’，能够给徐工带来多元赋能——产业运营、金钱并购、公司治理，不一而足。”

徐工有限增资扩股后，初度股东大会审议通过了新一届董事会、监事会，本轮混改成功收官。这成为徐工1989年组建集团以来又一次具有深切影响和紧要真义的立异。一个月后，徐工机械公告，通过向控股股东徐工有限的全体股东以刊行股份等方式扩充汲取统一，徐工有限全体上市厚爱登程。

这径直问鼎了国内装备制造行业畛域最大的汲取统一来去。此次反向吸并波及增发新股高达69.70亿股，以致跳动一次IPO。2022年下半年，徐工机械新股挂牌、董事会换届等服务继续完成，工程机械板块全体上市圆满收官。

关于徐工有限来说，混改优化了股权结构，全体上市则为混改投资者畅达了退出机制。“早在引战启动，公司就全询查虑到退出机制，短期一般不会退出。唯有酿成闭环，智商最大戒指蛊卦到优质投资方。” 李栋表示，“成本市集即是最佳的退出通说念，而股份回购等其他方式不太本质。自后，这些股东大部分红为投资徐工的‘耐烦成本’，莫得退出，但一定要有这个通说念。”

机制立异：“不本分内”基因

从混改到汲取统一，这场历时四年的行业内最大畛域的并购重构成功落地。2023年，“徐工混改”入选天下典型案例，徐工获评国度“双百行动”标杆企业。

李栋表示，“两步走”的立异决策，从顶层遐想阶段，就奠定了徐工立异一定会成为天下国企立异的示范标杆。

他复盘说，在启程点阶段，徐工确立了“完善治理、强化激发、杰出主业、提高扫尾”总条目，主要实质包括四项：第一，股权结构疗养，引入计策投资者，省、市国有成本，主干职工抓股平台抓股，其余股份由外部投资者抓有；第二，鼓舞与母公司徐工有限之间的产业阔别与金钱整合，确保徐工有限聚焦作念强主业；第三，健全公执法东说念主治理结构，完善市集化谋划机制，建立中永久激发敛迹机制；第四，全面加强党的率领，深化国有企业党建服务。

其中，机制立异举足轻重。混改完善了徐工有限法东说念主治理结构，进而带来治理机制变化，为徐工注入新基因。

公司治理、运营机制，都发生了质的变化——这是立异给李栋带来的核心印象。混改前，徐工有限的谋划经管决策受到诸多放弃，混改后，徐工有限与徐工机械组织结构鼎力度疗养，跟着“一股独大”到股权结构多元化的回荡，董事会和监事会结构也趁势疗养，市集化计策投资者插足董事会和监事会，保证互相制衡，决策愈加市集化。

关于此次变革，徐工机械曾在投资者互动平台表示：徐工混改和重组全体上市手脚立异的第一步，处分了困扰徐工多年的体制机制问题，酿成了“光荣传统+国企上风+先进机制”新模式和私有上风。

新机制仿佛一颗石子，增量立异阵阵荡漾。2023年，徐工机械发布放弃性股票激发筹画，拟授予的放弃性股票数目1.18亿股，波及中高层经管东说念主员及本当事人干等近2000东说念主。如斯，不仅建立了风险共担、利益分享的中永久激发敛迹机制，况兼还蛊卦了和留下了优秀东说念主才。

李栋表示，淌若说通过“混改”罢了了股权结构的“地覆天翻”，那么借助机制变革，又罢了了公司运营的“换骨夺胎”。两大立异完成，公司要信得过跑起来了。

徐工是老牌场所国有企业，机制剧变的种子要想生根、扫尾并抵制易，泥土在于徐工自己正本就有一种“不本分内”的基因，有一种不像国企的折腾劲儿。

有同业曾问徐工，你们每年几十亿元的盈利，守住利润就不错，还用折腾什么呢？徐工董事长给出的回复是，公司靠近前堵后追，外有国际巨头，内有机制纯确凿同业，在工程机械行业，只须一步过期，后头就很难赶上。当今好不代表翌日好，需要抓续情怀点燃——不仅要“居安想危”，更要“居危想进”。

穿越周期：业务矩阵焕新

此次并购重组，使徐工机械与产业之间，出现阶段性“剪刀差”。

2021年以来，地产、基建投资增速下滑，国内主要工程机械居品保有量裕如，销量核心下移。天然国三切国四酿成了良晌刺激，但全体下行趋势未变。

徐工机械也碰到扰动，不外2023年起，谋划赶紧改善企稳。“畴昔在行业周期低谷时，咱们也会亏空。而在2021年启动的新一轮疗养中，咱们每年还有四五十亿元的利润。”李栋这么先容外皮变化。

徐工机械穿越行业周期的模式之一，在于借助并购重组罢了立异创新。

在汲取统一过程中，徐工有限将挖机、矿机、混凝土、塔机等优质金钱注入徐工机械，使得徐工机械酿成“撑抓产业”土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械等，以及“计策性新兴产业”矿业机械、高空功课平台、扶植保险装备等的业务布局焕新，并成为国内居品门类最为皆全的工程机械集团。

挖机被称为“工程机械王冠上的明珠”，矿挖居品是“明珠中的明珠”，在替代东说念主工方面，应用领域广，渗入率高。新金钱注入以及谋划质料的晋升，带动徐工机械全体毛利率从2020年的17%摆布，晋升到2024年中期的23%，这强化了徐工机械周期属性以外的成长属性。

业务协同亦然进军原因。居品矩阵全隐敝，不仅增强了徐工机械的市集竞争力，还不错为客户提供一站式的处分决策。各项业务在原材料供应、渠说念建立、本事研发等方面，都不错酿成协同。比如，通过整合股源，鼓舞坐褥过程的优化和方法化，裁减成本、提高盈利。

“业务变阵带来的转换许多。”李栋例如说，注入金钱后，挖机、混凝土机械等业务板块也会按照上市公司方法表率谋划，提高表率性。另外也会处分刚正问题，不存在“你能作念我不可作念”的问题了。

国际化是勾画“第二增长弧线”的另一股力量。徐工是最早走出洋门的中国工程机械品牌，居品出海、产能出海、资源整合，是国际化计策的三级跳。李栋先容，刻下公司国外职工已超6000东说念主，履历了启程点商业出口的“走出去”阶段，正插足到深耕土产货化的“走进去”，并加速向高质料发展“走上去”阶段迈进。

国外竞争环境则愈加热烈和复杂，国际巨头环伺，同期还要顶住不同国度的商业政策和规矩放弃。不外，出海不错罢了寰球红利，能扩大营收畛域、晋升利润率，这是平滑周期性波动的进军举措。

“出海计策越过进军。淌若当今刚起步，成本就很高了。”李栋对记者分析，这需要前瞻性目光和计策布局——天然前期可能赔钱，但要有“让枪弹飞”的精神，要有“前东说念主栽树、后东说念主歇凉”的胸宇和担当。

全新策动：打造魔力企业

完成混改、全体证券化之后，徐工机械又确立了下一步策动——要在成本市集上本事特等，打造成本市集最具蛊卦力和魔力的企业。

从2022年10月完周详体上市算起，徐工机械市值如故飞腾逾50%。“徐工机械不仅是国度的企业、东说念主民的企业，亦然股东的企业，要为投资者带往来报。”李栋表示。

“新徐工”靠近的产业环境并不松驰。天然工程机械行业是一个万亿级别赛说念，但已渡过高速发展阶段，插足舒服发延期。与此相适配，徐工机械全面启动智改数转网联“一号工程”，推动高端化、智能化、绿色化、服务化、国际化“五化”转型。

“新周期下，企业谋划发展理念和想路都有很大回荡。”李栋表示，徐工机械建议了高质料、控风险、世界级、稳增长的谋划发展见解，迈上了更高质料、更可抓续的发展之路。”

10月7日，徐工机械公告称，拟通过徐州徐工产业投资合伙企业（有限合伙）出资3.7785亿元投资徐州徐工战新产投。通过本次投资，公司但愿应用政府指导母基金平台资金和资源上风，施展徐服务为徐州“一号产业”链主企业的带头作用，积极指导徐州智能制造母基金投资工程机械、农业机械、核心零部件等徐工计策性新兴产业，投资徐工产业链高下流优质产业技俩，助力徐工在“五化”转型上加速本事创新和产业布局，同期罢了徐州打造世界级工程机械产业集群的策动。

在前行说念路上，行业之间的并购整合，头部企业市占率晋升，仍是大约率事件。近些年来，工程机械领域的市集份额向头部连结。从2023年寰球工程机械50强榜单来看，前10家企业占据了寰球市集份额62.4%。

器具是东说念主体器官功能的蔓延，机械工业肩负坐褥器具的责任。中国的机械工业赛说念，汽车工业发扬拉风，尤其新动力汽车发展神速；徐工机械借助并购重构成为寰球翘楚则证实，工程机械手脚机械行业的另一分支，中国企业的竞争力雷同也衔枚疾进，向着高质料发展之路奔涌前行。

 

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