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宇树科技和Deepseek在2025年头的爆火幼女调教，让杭州这座电商、直播之城再度诱惑天下眼神。

不外，除了“六小龙”外，软通能源在杭州也竖立了机器东说念主公司，而更大的牌则是“安防龙头”海康威视。「数智力讨社」获悉，海康威视正在拆分其机器东说念主子公司杭州海康机器东说念主股份有限公司(下称“海康机器东说念主”)，筹办单独上市。

近日，海康机器东说念主于2025年1月回复审核中情主见落实函。值得留心的是，海康机器东说念主的IPO之路走得颇为忙活。2021年底海康威视通知拆分机器东说念主子公司，2023年3月获创业板受理，当年5月、8月被两次问询，直到2024年1月15日收到审核中情主见落实函。如今再历时近一年，海康机器东说念主终于完成落实函回复，距离上市委的审议拿到上市批文，又近了一步。若是最终奏效IPO，那将是“海康系”第三家上市公司。

不外，据「数智力讨社」了解，在两轮问询中对于功绩增速放缓、部分业务毛利率下滑、债务压顶、关联交往等重心问题，海康机器东说念主的回复并未获取充分认同。介主见落实函中，交往所再次提到了关联交往和毛利率变动的问题。

也即是说，针对关联交往、毛利率变动等骨子问题，海康机器东说念主并莫得若干处罚宗旨。但若是问题不处罚，即便上市奏效，那也会成为成本商场的“隐忧”。

海康机器东说念主问题不少

招股书显露，海康机器东说念主主营机器视觉、出动机器东说念主、盘算推算机软件和无东说念主机畸形他四块业务。其中机器视觉和出动机器东说念主能孝敬公司举座营收的九成，是妥妥的中枢业务。

从营收情况看，2019年至2023年，海康机器东说念主远隔杀青营收9.4亿元、15.25亿元、27.68亿元、39亿元和49.6亿元。乍看之下，海康机器东说念主的营收还在正增长，但细究发现其营收增速下滑超过赫然，2021年时还高达82.2%，到2023年时如故降至25.90%，2024年前三季度更是降至19.41%。对功绩增速下降，海康机器东说念主将其归因于卑劣行业主要细分期骗规模增速放缓及部分细分规模参预了存量竞争阶段，加重了内卷。

据「数智力讨社」了解，好意思联储合手续加息、地缘冲突，天下高通胀、大批商品价钱高潮等外部身分，以及卑劣商场环境低迷一定进度影响了海康机器东说念主的筹办。招股书显露，从2020年至2023年上半年，中枢业务出动机器东说念主的毛利率从42.89%降至34.86%，降幅擢升8个点。

毛利率下降的同期，海康机器东说念主为了保住商场份额不得不加入降价内卷大流。接背叛价等技能保住了商场份额，也刺激了功绩增长，但同期也带来了现款流的垂危。招股书显露，从2020年至2023年上半年，其筹办性现款流净额远隔为1.03亿元、-3.25亿元、-0.40亿元、-2.94亿元，累计净流出擢升了5个亿。

高企的欠债也值得随和。招股书显露从2020年至2023年上半年，海康机器永恒、短期借债总和擢升了10亿元，财富欠债率也一直保管在66%以上。

增速放缓、现款流为负且债务压顶外，海康机器东说念主还被指和母公司海康威视、转折控股鼓动中电海康、实控东说念主中国电科等存在关联交往。招股书显露，2020年海康机器东说念主的关联采购擢升了10亿元，占采购总和的66%以上。固然从2021年到2023年间，两边的采购额降至2.47亿元、2.84亿元和1.58亿元，但仍不算低。除了关联采购外，海康机器东说念主还将1.18亿元、1.41亿元、1.41亿元和0.55亿元的居品售卖至关联方。

为了处罚现款流为负、债务压顶的问题，海康机器东说念主还奏凯向母公司海康威视乞助，单单在2021年和2022年两年，海康机器东说念主向海康威视拆借了超25亿元的资金。

这么来看，采销、资金等都要依赖海康威视的海康机器东说念主当然被质疑业务孤苦性，以至潜在的利益运输等问题，被证监会屡次问询也就在理由之中了。

母公司日子也不好过

海康机器东说念主母公司海康威视，被誉为“小华为”、“安防龙头”。

昔日多年，海康威视的营收、净利润一直保管苍劲的增势。从2006年至2024年(预走漏)，海康威视的营收从7.02亿元增至924.86亿元，年复合增长率达31.15%。衔接18年间，海康威视的营收一直保管正增长。

不外，归母净利润的发扬就相比缺憾了。固然从2006年至2021年间，海康威视的归母净利润从2.07亿元增至168.0亿元，年复合增长率擢升34%。但2022年这一年，海康威视的净利润出现了同比23.59%的着落，这亦然海康威视上市12年来初次出现归母净利润下滑的情况。

2023年，海康威视归母净利润微增9.89%。但2024年预走漏的年报显露，海康威视的归母净利润再度着落15.23%报119.6亿元。

若分季度看，海康威视的归母净利润只在2024年一季度微增了5.78%，随后的三个季度均出现了同比下滑、且下滑态势加重的情况，远隔下滑了10.73%、13.37%和26.74%。

事实上，海康威视2024年日子不好过，已是东说念主尽皆知。在交出看不到“钱景”的半年报后，海康威视在10月传出了大限制组织抨击的音信。固然后续海康威视马上申诉，“是筹办政策抨击，不存在大限制裁人”否定了讹传，但海康威视场合的安防商场出现富余，公司净利率合手续着落却是不争的事实。

海康威视业务主要分为境内主业、境外主业和翻新业务。三伟业务中境内业务收入的占比从2021年的61.68%降至2023年的52.40%。

境内业务收入的下滑和大环境相关，当年祯祥城市、雪亮工程竖立，海康威视最受宝贵。但如今陪同花式竖立完毕，加之政府投资下行，该收入业务下滑、业务占比下滑的同期，应收账款却逐年高企。2019年于今其应收账款从213亿元猛增至现时368亿元，若算上应收单据和其他应收款，这个应收账款的限制更是擢升了400亿元。

应收账款是现时的问题，往前看海康威视安防商场的逐年富余才是需要中枢随和的问题。是以，在境内安防商场逐年富余之际，海康威视毅力出海，并开动随和智能制造。

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换句话讲，海康威视本即是一家很往常的公司，以靠吃政府花式为生。以前花式多日子好过，面前花式少、应收账款走高，到实在拼时刻、拼翻新的时间问题就来了。

成本商场也逐步理解海康威视的逻辑。在2021年市值达到6500亿元的巅峰之后一王人俯冲向下幼女调教，至2024年9月市值跌破2300亿元。而甩掉3月7日午间收盘，海康威视市值也只冲突3100亿元，不足巅峰一半。